Краткое содержание "Ежедневного обзора рынка" от 17 мая 2005. - 8 Мая 2009 - Мало-бизнес.ру
Финансы
Четверг, 13.05.2010, 08:13
» Меню сайта
» Наш опрос
Оцените мой сайт
Всего ответов: 2
» Статистика

Онлайн всего: 1
Гостей: 1
Пользователей: 0
Главная » 2009 » Май » 8 » Краткое содержание "Ежедневного обзора рынка" от 17 мая 2005.
Краткое содержание "Ежедневного обзора рынка" от 17 мая 2005.
20:19

Краткое содержание "Ежедневного обзора рынка" от 17 мая 2005.

Полная версия обзора будет опубликована в 11:00 мск.

ЛУКойл обнародовал позитивные результаты I квартала 2005 года по РСБУ, продемонстрировав рост чистой прибыли на 80% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года (на 76% в рублевом выражении) на фоне повышения выручки на 66%.

Хотя отчет ЛУКойла по РСБУ не включает показатели многочисленных зарубежных дочерних предприятий, он все же служит хорошим индикатором результатом деятельности компании в России. В этом свете опубликованные показатели представляются очень удачными, так как демонстрируют, что, несмотря на рост затрат на реализацию, компания сумела извлечь выгоды за счет роста объемов производства и цен (в частности – цен на легкие нефтепродукты) и продемонстрировать существенный рост выручки и прибыли.

Мы отмечаем, что темпы роста прибыли ЛУКойла превысили соответствующие показатели Татнефти и Сургутнефтегаза, что мы объясняем более степенью интеграции ЛУКойла, получающего немалую часть выручки за счет реализации нефтепродуктов на внутреннем и мировом рынке. Как мы уже отмечали раньше, реализация нефтепродуктов облагается менее высокими налогами по сравнению с продажами сырой нефти, и российские интегрированные компании, скорее всего, сумеют извлечь больше выгод за счет высоких цен на энергоносители. Опубликованные результаты ЛУКойла за I квартал 2005 года по РСБУ полностью подтверждают это заключение.

Мы также отмечаем, что I квартал, вероятно, окажется лучшим отчетным периодом 2005 года благодаря сочетанию высоких цен на нефть и относительно низких экспортных пошлин (установленных на основе снизившихся цен IV квартала 2004 года).

Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции ЛУКойла

Сибнефть вчера обнародовала результаты 2004 года по РСБУ, продемонстрировав рост выручки на 63% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года до 183.6 млрд. руб. ($6.6 млрд. по курсу 28 руб./$) и пятнадцатикратный скачок выручки до 45.6 млрд. руб. ($1.63 млрд.).

Однако компания также обнародовала основные результаты I квартала 2005 года по РСБУ, продемонстрировавшие падение чистой прибыли на 20% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года до 7.5 млрд. руб. ($268 млн.) на фоне роста выручки на 32% до 49.8 млрд. руб. ($1.8 млрд.). Операционная прибыль повысилась на 59% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года до 20.3 млрд. руб. ($725 млн.)

По итогам 2004 года затраты на реализацию повысились лишь на 5% до 92.9 млрд. руб. ($3.32 млрд.), в результате чего операционная прибыль повысились в шесть раз до 74.6 млрд. ($2.66 млрд.).

Опубликованные результаты свидетельствуют о том, что в 2004 году Сибнефть добилась впечатляющих успехов на фоне рекордных цен на нефть. Однако результаты I квартала 2005 года демонстрируют замедление темпов производства из-за изменения модели бизнеса компании. Если раньше рост обеспечивался за счет применения вторичных методов извлечения на существующих скважинах, то теперь компания начинает разрабатывать совершенно новые активы, и результаты проявятся только спустя некоторое время. Поэтому мы ожидаем, что в этом году уровень производства останется относительно стабильным, а затем вновь начнет повышаться, по мере того, как недавно приобретенные активы (в частности – Восточносибирские месторождения) выйдут на проектную мощность.

Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции Сибнефти. Прогнозируемая цена на конец 2005 года составляет $4.63, что подразумевает потенциал роста более чем на 50%.

Сургутнефтегаз обнародовал показатели по РСБУ за I квартал 2005 года, которые продемонстрировали рост рентабельности компании благодаря высоким ценам на нефть; впрочем, динамика роста соответствовала прогнозам.

Сургутнефтегаз не публикует финансовые показатели по US GAAP, и поэтому отчетность по РСБУ является единственным источником информации, на основании которого инвесторы могут строить суждение о финансовой деятельности компании.

Выручка выросла на 49% и составила в I квартале 2005 года $3.10 млрд.

Впрочем, темпы роста затрат на реализацию опережали рост выручки, повысившись на 68% до $1.93 млрд. Мы считаем, что основным фактором повышения расходов стал рост таможенных пошлин и налога на природные ресурсы, размер которых привязан к ценам на нефть (и которые с 1 января 2005 года начисляются по более агрессивным ставкам)

Однако коммерческие и административные затраты выросли не менее значительно – на 43% до $200 млн., превысив наш прогноз.

Положительным фактором стало сокращение негативного баланса неоперационных статей на 91% до $20 млн., что привело к повышению балансовой прибыли на 65% до $950 млн.

Как и ожидалось, Сургутнефтегаз выплатил $240 млн. в виде налога на прибыль, что соответствует стандартной фактической ставке налогообложения на уровне 25%.

Чистая прибыль в размере $710 млн. (повысившаяся на 56% в годовом сопоставлении) оказалась несколько ниже нашего прогноза, но мы считаем, что это не приведет к значительной реакции рынка.

Однако мы отмечаем, что на этот раз, вместо того чтобы использовать денежные средства главным образом на приобретение краткосрочных финансовых инвестиций, почти все средства, вырученные компанией, пошли на увеличение дебиторской задолженности, которая выросла на 50% до $1.26 млрд.

У нас нет объяснения такому резкому повышению данной статьи, и мы будем внимательно следить за развитием ситуации.

Мы оставляем в силе рекомендацию "Держать" акции компании.

Компания Nelson Resources опубликовала очень удачные результаты I квартала 2005 года, которые соответствовали предварительным оценкам или превысили наши прогнозы (находившиеся возле верхней границы диапазона консенсус-прогноза). Единственным несоответствием стал показатель выручки, что объясняется технической ошибкой.

Выручка I квартала 2005 года выросла на 12% в квартальном сопоставлении до $99 млн. против нашего прогноза в $104 млн.

Расхождение стало следствием завышенного прогноза добычи на месторождении "Арман", результаты которого в нашей модели были консолидированы с начала квартала, тогда как в реальности показатели были включены в отчетность с 15 февраля.

Операционные затраты снизились за квартал на 8% до $32 млн. благодаря улучшению контроля над административными расходами.

Транспортные затраты сократились на 10% за счет улучшения системы логистики в области транспортировки сырой нефти.

Единственной статьей затрат, продемонстрировавшей рост, стали затраты на производство, которые повысились на 3% из-за плохих погодных условий. Дополнительные компенсационные затраты (включающие расходы по опционной схеме вознаграждения менеджмента) привели к образованию "бумажной" прибыли в размере $9.1 млн., что соответствует нашим оценкам.

В результате показатель EBITDA вырос на 117% по сравнению с предыдущим кварталом до $75.7 млн., практически в точности повторив наш прогноз.

Более низкие, чем ожидалось, затраты привели к пятикратному росту балансовой прибыли по сравнению с предыдущим кварталом до $51 млн.

Компания заплатила налог на прибыль в размере $15 млн., что соответствует эффективной ставке налогообложения на уровне 30% (наш прогноз – 35%). Это должно сильно успокоить рынок, поскольку инвесторы были неприятно поражены ставкой налогообложения на уровне 91%, отраженной в отчетности за 2004 год.

Чистая прибыль составила $35.8 млн. (IV квартал 2004 года компания завершила с убытком), что почти в 10 раз превышает совокупный показатель за весь 2004 год – $3.7 млн.

Операционный денежный поток достиг отметки $35 млн., что в точности соответствует нашему прогнозу и более чем в два раза превышает результат IV квартала 2004 года.

Традиционно низкие капвложения в зимний период ($23 млн.) привели к тому, что компания получила положительный свободный денежный поток на уровне $23 млн., и этот факт, скорее всего, вызовет позитивную реакцию рынка.

В ходе пресс-конференции менеджмент Nelson заявил, что объем добычи в мае окажется на 12-13% выше среднемесячного показателя I квартала.

Мы прогнозируем, что опубликованные результаты положительно скажутся на конъюнктуре рынка акций компании. Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции Nelson Resources.

По сообщению газеты "Ведомости", ссылающейся на анонимные источники в правительстве и Газпроме, вероятность давно ожидавшегося поглощения Роснефти очень низка, и наиболее вероятным вариантом развития событий становится приобретнеие государством недостающих до контрольного пакета акций Газпрома за денежные средства.

Обосновывая данное утверждение, газета также сослалась на инвестиционный меморандум Газпрома, в котором говорится, что слияние Газпрома с Роснефтью или с любой другой государственной компанией является маловероятным.

Кроме того, в отчете Газпрома за I квартал показано, что некоторые топ-менеджеры компании сократили размер своих пакетов акций компании – факт, который газета также рассматривает как подтверждение отказа от идеи слияния с Роснефтью.

По другим сообщениям, из квартальной отчестности "дочек" Роснефти становится ясно, что Роснефть нашла способ рефинансирования кредитов под покупку Юганскнефтегаза без привлечения дополнительных займов, при помощи балансов своих дочерних компаний. По-прежнему неясно, было ли рефинансирование осуществлено из других источников, или компания использовала какие-либо внебалансовые гарантии своих "дочек" для привлечения кредитов.

Мы отмечаем, что изменения размеров пакетов топ-менеджмента могут объясняться многими другими причинами, нежели инсайдерскими сделками. Мы также продолжаем считать, что правительство не изменило своего решения и в конечном итоге полчит контролый пакет Газпрома либо путем поглощения Роснефти, либо каким-либо иным путем. В свою очередь, увеличение доли государства до контрольного пакета послужит катализатором к полному объединению рынка акций Газпрома. Поэтому наша рекомендация "Покупать" обыкновенные акции Газпрома и "Держать" ADS остается без изменений.

В обнародованном вчера пресс-релизе компания Lukoil-Overseas подтверждает, что turgai Petroleum ее паритетное СП с PetroKazakhstan, подало иск на PKZ в Кызылординский экономический суд. Компания требует возмещения 3 млн. брр. сырой нефти, добытой Turgai Petroleum, которая была самоуправно отправлена PKZ на принадлежащий компании Чимкентский НПЗ, вопреки указаниям Turgai Petroleum.

Данное сообщение отражает дальнейшее логическое развитие давно сложившейся ситуации, и единственным новым фактом является то, что противостояние между ЛУКойлом и PKZ не идет на спад, что само по себе является негативной новостью для конъюнктуры рынка акций PKZ, которые уже понизились более чем на 30% с начала конфликта.

Мы повторяем рекомендацию "Держать" акции компании.

"Альфа-Групп", владеющая 33%-ным пакетом "Вымпелкома", подала иск на Telenor (которому принадлежит 27% компании) в Московский арбитражный суд, сообщает сегодня газета "Ведомости". В рамках иска "Альфа" требует лишить представителей Telenor в совете директоров права голоса при вынесении решения о приобретении украинского оператора GSM "Украинские радиосистемы".

Вчера созванное "Альфа-Групп" внеочередное собрание акционеров не состоялось из-за отсутствия кворума. "Альфа" предлагала обсудить на собрании покупку "Украинских радиосистем".

На наш взгляд, новый иск показывает, что "Альфа-Групп" по-прежнему пытается оказать давление на Telenor, чтобы заключить сделку по продаже своего пакета "Вымпелкома" норвежской компании.

Мы рекомендуем "Покупать" акции "Вымпелкома", прогнозируемая цена на конец 2005 года – $51. Мы рассматриваем возможное увеличение доли Telenor в акционерном капитале "Вымпелкома" (или компании "Вымпелком-KievStar") до размеров контрольного пакета в качестве положительного события.

РАО "ЕЭС России" объявила вчера, что выручка компании по РСБУ упала в I квартале 2005 года на 15% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 7.83 млрд. руб. ($281 млн.), тогда как чистая прибыль выросла на 1.9% до 4.86 млрд. руб. ($174.27 млн.), сообщил ряд СМИ. Компания также заявила, что совокупные затраты снизились до 614.7 млн. руб. против 1.68 млрд. руб. в I квартале 2004 года.

Мы отмечаем, что прямые сопоставления с предыдущим годом не вполне корректны, так как в 2004 году РАО вывело со своего баланса ряд транспортных и диспетчерских подразделений. Мы по-прежнему ожидаем, что консолидированная выручка за 2004 год по МСФО составит $23.2 млрд., а EBITDA – $4.95 млрд.

Из других новостей, агентство "Интерфакс" сообщило, что РАО "ЕЭС России" пытается опротестовать требование о погашении выявленной недавно задолженности по налогам за 2001 год в размере 3.6 млрд. руб. ($131 млн.). Цитируя последний квартальный отчет РАО, агентство сообщает, что налоговвые органы обнаружили в ходе проверки, проведенной в прошлом году, что компания не имела права на применение льготной ставки налогообложения на суммы, связанные с капитальными инвестициями в 2001 году.

Согласно квартальному отчету, в декабре 2004 года арбитражный суд вынес решение в пользу налоговой службы, и компания подала апелляцию, которая была отклонена судом более высокой инстанции в марте 2005 года. В настоящее время РАО ведет работу по кассационному обжалованию решения, как говорится в отчете, и надеется на положительное для себя решение данного вопроса.

Мосэнерго вчера объявило о росте чистой прибыли по итогам I квартала на 67% до 4.43 млрд. руб. ($158 млн.) благодаря повышению спроса и отпускных цен, сообщают СМИ. Выручка выросла на 20% и составила 32.3 млрд. руб. ($1.14 млрд.).
Дебиторская задолженность по состоянию на конец квартала повысилась до 12.13 млрд. руб. ($439.13 млн.) с 8.29 млрд. руб. в начале 2005 года. Кредиторская задолженность в начале года сократилась до 9.57 млрд. руб. ($341.67 млн.) с 11.06 млрд. руб. годом ранее, сообщает агентство "Интерфакс".
Процесс реформирования Мосэнерго завершился 1 апреля этого года – энергосистема стала первой в России исключительно генерирующей компанией (ТГК-3). В ходе реструктуризации из Мосэнерго были выделены не связанные с генерацией активы, которые были распределены среди 13 новых предприятий. В связи с тем, что Мосэнерго теперь является исключительно генерирующей компанией, мы недавно понизили прогнозируемую цену акций с $0.14 до $0.09 и повысили рекомендацию с "Продавать" до "Держать".

Вчера компания "Силовые машины" заявила, что по итогам прошлого года чистая прибыль выросла в три раза до отметки $10 млн., при этом выручка составила $662 млн. Последний показатель превысил ранее опубликованное предварительное значение на уровне $639 млн., тогда как чистая прибыль не достигла планировавшихся $15 млн.

Тем не менее, обнародованные показатели за 2004 года по МСФО являются очень высокими. По сравнению с тем же периодом 2003 года выручка выросла на 88%, операционная прибыль – в два раза. Чистая рентабельность в размере всего 1.5% может показаться незначительной, однако такой уровень является типичным для машиностроения.

В то же время, компания заявила, что данные за I квартал этого года показали, что чистая прибыль снизилась до 5.14 млн. руб. ($0.18 млн.) с 25.68 млн. рублей ($0.9 млн.) год назад. Другие показатели представлены не были, поэтому не стоит делать далеко идущие выводы только на основе величины чистой прибыли, поскольку машиностроение является очень нестабильным бизнесом в точки зрения квартальных финансовых данных, когда затраты и выручка зачастую не соответствуют друг другу.

В целом, мы считаем итоги "Силовых машин" за 2004 год по МСФО положительными. Они свидетельствуют о наличии хорошо продуманной стратегии поиска более крупных контрактов в сочетании со сдерживанием расходов и оптимизацией производственной структуры. Интересно отметить тот факт, что по размеру выручки "Силовые машины" уже опередили ОМЗ, которая оказалась с трудном положении после отмены слияния этих двух компаний в начале этого года.

В целом, "Силовые машины" по-прежнему представляют собой одну из редких интересных компаний в машиностроении России – она динамично развивается, нацелена на выполнение амбиционных планов расширения деятельности. Менеджмент также отметил, что к 2008 году выручка компании должна превысить $1 млрд., капитализация будет составлять не менее $900 млн. Однако мы полагаем, что для того, чтобы гарантировать внимание международных портфельных инвесторов, компании следует предпринять меры для повышения ликвидности акций. В данный момент участники рынка уделяют больше внимания событиям вокруг сделки с Siemens или российским партнером, чем данным финансовой отчетности.

Агентство «ПРАЙМ-ТАСС» сообщило вчера, что чистая прибыль "АвтоВАЗа" в I квартале 2005 года по РСБУ снизилась на 83.3% до 350 млн. руб. ($12.5 млн.). Пока объяснения данному понижению нет, и мы еще не видели полную отчетность за I квартал. Сама компания заявила, что отчетность будет обнародована в ближайшее время. Впрочем, величина чистой прибыли – 350 млн. руб. – была подтверждена руководством компании. Компания объявила, что продажи в I квартале 2005 года были необычно низкими, что отразилось на финансовых показателях.

Мы отмечаем, что, как правило, второй и третий кварталы являются самыми удачными для автопроизводителей, и мы не исключали бы возможности улучшения показателей в перспективе. Компания сообщила, что относится к проблеме снижения продаж самым серьезным образом и займется решением данной проблемы.

К сожалению, отсутствие подробной информации о финансовых показателях компании за I квартал 2005 сильно затрудняет какие-либо выводы, и мы отложим изменение нашей модели до получения дополнительной информации от компании. Тем временем, мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции "АвтоВАЗа". При условии, что наша существующая на сегодняшний день модель точна, в настоящий момент акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2005П на уровне 2.7 и P/E 2005П на уровне 5. Даже если мы понизим прогноз чистой прибыли на 2005 год в 1.5 раза, P/E на уровне 7.6x окажется чрезмерно высоким.

Сегодня газета "Ведомости" публикует интервью с Алишером Усмановым, который выступил инициатором слияния Михайловского ГОКа и казахстанской компании Соколово-Сарбайское ГПО. Вместе с партнерами Усманов контролирует Лебединский ГОК, "Уральскую сталь", Оскольский металлургический комбинат, Тулачермет и Рыбницкий металлургический завод. В совокупности эти предприятия выпускают 54.1 млн. т железной руды и около 7.5 млн. т стали ежегодно.

Усманов осветил следующие вопросы:

  • Текущая ситуация с поставками на ММК обусловлена не дефицитом и дороговизной руды, а желанием менеджмента получить господдержку.
  • Консолидация металлургических активов в России должна продолжиться, однако этому мешают личные взгляды руководства или владельцев существующих компаний.
  • Российские добывающие предприятия являются "карликами" по сравнению с международными компаниями, такими как CVRD и Rio Tinto. Кроме того, они гораздо менее эффективны. Объединив активы, Усманов надеется повысить эффективность добычи и создать компанию, которая сможет успешно конкурировать на международной арене.

Идеи Усманова представляются весьма разумными, поэтому можно ожидать новых слияний, хотя легкие сделки по случаю остались давно позади. Что касается ММК, то уже ясно, что опоздание с покупкой собственных добывающих мощностей дорого обойдется комбинату. Однако менеджмент ММК не сидит, сложа руки. Как сообщается сегодня в "Ведомостях", президент Путин вчера посетил Челябинск для обсуждения ситуации на ММК. Сегодня Путин встречается с президентом Казахстана Назарбаевым, и одной из тем обсуждения будет слияние Михайловского ГОКа и Соколово-Сарбайского ГПО.

У нас нет официальных рекомендаций по контролируемым Усмановым активам.

Просмотров: 120 | Добавил: admin | Рейтинг: 0.0/0 |
Всего комментариев: 0
Добавлять комментарии могут только зарегистрированные пользователи.
[ Регистрация | Вход ]
» Форма входа
E-mail:
Пароль:
» Поиск
» Календарь
«  Май 2009  »
ПнВтСрЧтПтСбВс
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031
» Архив записей
» Друзья сайта
Copyright malo-biznesa.ru © 2010Бесплатный конструктор сайтов - uCoz
карта 1 2 3